Qu'est-ce que la stagflation et quelle est sa probabilité?
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Les récentes annonces de droits de douane et la possibilité d'une escalade des tensions commerciales avec les principaux partenaires américains soulèvent des inquiétudes quant au retour de la stagflation, un scénario économique difficile caractérisé par une inflation élevée, une croissance faible et un chômage élevé.
De quoi s’agit-il?
Comme son nom l'indique, la stagflation définit une économie stagnante accompagnée d'une inflation élevée et d'un chômage élevé. Le terme s'est répandu pendant la crise de stagflation de la fin des années 1970, lorsqu'une forte hausse du prix du pétrole a déclenché une hausse généralisée de l'inflation parallèlement à une croissance léthargique, ébranlant l'économie mondiale.
Avec la stagflation, la relation normale entre la croissance et l'inflation est inversée. En règle générale, l'inflation augmente pendant les périodes de forte croissance économique et diminue pendant les ralentissements ou les récessions. En période de stagflation, la hausse des prix diminue le pouvoir d'achat des consommateurs, tandis qu'une demande plus faible nuit aux entreprises, entraînant des pertes d'emplois.
Ce scénario est considéré comme particulièrement difficile pour les banques centrales, qui augmentent généralement les taux d'intérêt pour freiner l'inflation, sacrifiant ainsi une partie de la croissance. Dans un environnement de stagflation, la hausse des taux peut exercer une pression encore plus forte sur une croissance déjà faible, conduisant à une situation d'inflation toujours élevée parallèlement à une économie stagnante et à un chômage élevé.
Les craintes de stagflation sont apparues en 2022 lorsque la hausse de l'inflation pendant la pandémie a incité la Réserve fédérale américaine (Fed) à relever agressivement les taux d'intérêt, entraînant des pertes sur les marchés boursiers et obligataires.
Pourquoi parlons-nous de stagflation?
Bien que la croissance récente ait été stable et que l'inflation soit bien inférieure aux niveaux élevés de 2022 et 2023, le manque de clarté de la politique commerciale américaine a fait craindre que le ralentissement du commerce et les incidences sur le marché ne déclenchent un ralentissement de la croissance. Dans le même temps, la possibilité de droits de douane généralisés sur les principaux partenaires commerciaux des États-Unis pourrait entraîner une hausse des prix de plusieurs produits.
Bien qu'il soit trop tôt pour évaluer l'impact des droits de douane sur l'inflation et la croissance, il y a eu récemment des signes de pressions croissantes sur les prix. L'indice des dépenses de consommation personnelle de base, la mesure d'inflation préférée de la Fed, a augmenté de 0,4 % en février par rapport au mois précédent, ce qui était supérieur aux attentes des économistes d'une augmentation de 0,3 % et était supérieur à l'augmentation de 0,3 % en janvier.
Modifications apportées par la Fed à ses projections économiques lors de la réunion des 18 et 19 mars
Cette publication fait suite à la réunion de mars de la Fed, au cours de laquelle les responsables ont abaissé (en anglais seulement) leurs prévisions de croissance pour l'ensemble de l'année 2025 à 1,7 %, contre une projection antérieure de 2,1 %, et ont augmenté leurs prévisions de chômage et d'inflation.1
Sur le front de l'emploi, les données récentes (en anglais seulement) n'ont pas montré de faiblesse notable, mais les récentes mesures visant à réduire les coûts de la main-d'œuvre fédérale et la possibilité pour les entreprises de réduire leurs effectifs en réponse à la hausse des coûts associés à l'importation ou à l'exportation de biens suggèrent que cela pourrait changer.
Incidence de la stagflation sur les placements
Pour les investisseurs, la stagflation peut entraîner une dynamique de marché très difficile dans laquelle les actions et les titres à revenu fixe s'affaiblissent, car les actions souffrent dans un environnement de faible croissance, et les obligations baissent lorsque les taux directeurs augmentent. Cela supprime l'attrait des obligations en tant que valeur refuge.
Dans ce contexte, il est important de maintenir une perspective stable et de ne pas réagir de manière excessive à la volatilité, en gardant à l'esprit les perspectives de placement à long terme. La mise en œuvre d'une stratégie de diversification dans diverses régions et catégories d'actif peut aider à atténuer les effets des ralentissements sur des marchés particuliers.
Une approche efficace pourrait consister à incorporer des actifs alternatifs, tels que des actifs réels, du crédit privé et des titres adossés à des actifs. Étant donné que ces actifs ont souvent une corrélation plus faible avec le rendement des actions cotées en bourse et des titres à revenu fixe, ils peuvent constituer un élément précieux d'une stratégie de couverture en cas de stagflation.
1 Le Conseil de la Réserve fédérale et le Federal Open Market Committee publient les projections économiques de la réunion du FOMC des 18 et 19 mars, (en anglais seulement) 19 mars 2025.
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